El rescate de la economía griega no es el final

El rescate de la economía griega
Después de semanas de política suicida, mala sangre, y el incumplimiento de plazos, un acuerdo sobre la deuda griega finalmente puede estar a la vista. Ministros de finanzas europeos se reunirán el lunes para decidir si aprueban un paquete de 130 mil millones de euros;  un plan de rescate diseñado para llevar las deudas de Grecia hasta el 120% del PIB en 2020.

economía griega

En los últimos días, un acuerdo que parecía imposible, dado el colapso casi total en la zona euro, la poca confianza en la clase política griega en general y el papel del líder de la oposición como la del próximo primer ministro, Antonis Samaras.

Sin embargo, un acuerdo será un alivio para Grecia, la zona del euro y los mercados. Por supuesto, Grecia todavía tendrá que pasar por el aro mucho antes de que realmente reciba el dinero.

Mientras tanto, el plan de rescate tendrá que ser ratificado en la zona euro, entre los parlamentos nacionales, entre ellos Alemania, Finlandia y los Países Bajos, todos los cuales tienen reservas sobre el acuerdo.

Si el alivio de un acuerdo es a corto plazo o no depende de lo que suceda a continuación. Este segundo plan de rescate griego sólo contribuirá a una resolución de la crisis del euro, si los responsables políticos europeos reconocen que es sólo un paso en lo que es seguro que será un proceso más largo.

El avance del mercado desde el pasado mes de diciembre se debe tanto a un cauto optimismo de que la zona euro es finalmente el desarrollo de una respuesta política coherente a la crisis del euro como a una acción decisiva por parte del Banco Central Europeo. Los inversores están apostando a que los cambios de gobierno en Italia y España y la creación de un pacto fiscal ha creado el espacio político para la integración política y fiscal más profunda necesaria para poner fin a la crisis. Mercados va a ver a un acuerdo griega como una confirmación más de que la voluntad política para salvar el euro existe.

Eso es porque pocos creen que un rescate que deja a Grecia con un equivalente de carga de la deuda al 120% del PIB es probable que funcione. Es cierto que cualquier evaluación de la sostenibilidad de la deuda griega post-rescate dependerá en parte de la tasa de interés y el perfil de vencimientos de la deuda nueva del país, incluyendo cualquier cambio en los términos de los préstamos del sector oficial. El ratio de deuda-PIB podría incluso caer por debajo del 120% antes de 2020 si el sector privado, la asimilación de el canje de bonos es de 100% y el BCE se compromete a renunciar a los beneficios de 45 mil millones de exposición, según Credit Suisse. Pero esto depende en gran medida, de lo que ocurre con la economía griega. Muchos temen que después de cinco años de recesión durante el cual el PIB se ha desplomado un 14%, Grecia está sufriendo la fatiga de austeridad y que ya no existe el apoyo político para implementar las reformas estructurales vitales para impulsar el crecimiento. Además, tras dos años de objetivos no alcanzados, la confianza en las previsiones oficiales es lógicamente muy baja.

EUROPA ECONOMIA
La percepción de que este rescate no va a funcionar es tóxico, ya que significa que la pertenencia de Grecia en el euro sigue siendo una cuestión abierta. Tras el último acuerdo, el sector privado llevará a cabo sólo el 30% de la deuda pública griega, todo ello bajo la ley del Reino Unido, lo que limita las perspectivas de alivio de la deuda. Eso sugiere que las pérdidas en el futuro recaerán sobre los contribuyentes de la zona euro, y que podría impulsar la demanda de Grecia para ser expulsados ​​del euro. ¿Quién va a comerciar con Grecia con la amenaza que se cierne sobre ella? ¿Quién proveerá la inversión vital para la creación de nuevos puestos de trabajo y el crecimiento?

Los responsables políticos deben hacer uso de un respiro después del rescate financiero para profundizar la integración europea. Los inversores tienen que estar convencidos de que existe la voluntad política para salvar el euro, los votantes en Grecia tienen que estar convencidos que vale la pena. La crisis ha desatado poderosas fuerzas que se reflejan en el aumento del apoyo a partidos marginales extremistas. Al mismo tiempo, el aumento de la aversión al riesgo entre los bancos, inversores y empresas amenaza con tirar de la zona euro. El BCE ha contribuido a esta balcanización del sistema financiero al permitir que los bancos centrales nacionales puedan establecer las reglas individuales de garantía.

Sólo una poderosa demostración de la acción política colectiva puede invertir estas tendencias. Facilitar las condiciones de rescate para Portugal e Irlanda, en reconocimiento del cumplimiento de sus programas de austeridad, enviaría una señal de que la zona del euro. La Unión Europea también debe con urgencia profundizar el mercado único, incluyendo medidas para liberalizar los mercados de la energía y el sector servicios, y la reforma de la Política Agrícola Común. Y debe ampliar el Banco Europeo de Inversiones y aumentar sus fondos estructurales para financiar un verdadero plan Marshall para Grecia y otros países de la periferia.

Por último, la zona del euro tiene que reconocer que no puede haber solución a la crisis del euro hasta que el destino de su sistema bancario está separada de la de sus soberanos. Para ello será necesario la creación del seguro de depósito paneuropeo y en última instancia bonos del euro para proporcionar a los bancos una alternativa libre de riesgo de los activos.

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